近日，中和農(nóng)信有限公司（簡稱“中和農(nóng)信”）向港交所遞交IPO申請(qǐng)，根據(jù)招股書顯示，中和農(nóng)信是中國農(nóng)村市場最大的非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，其信貸余額一直保持著10%左右的增長。截至2023年末，中和農(nóng)信以191億元的總貸款余額，在中國農(nóng)村市場非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中排名第一。在其信貸客戶構(gòu)成中，小農(nóng)戶占比達(dá)到了89.9%，婦女占比68.1%，初中及以下學(xué)歷客戶占68.0%，少數(shù)民族占19.4%，這些客戶在獲得貸款后，約九成用于生產(chǎn)經(jīng)營。

農(nóng)村小微客群“貸款難”的問題一直都存在。相關(guān)調(diào)查顯示，農(nóng)民對(duì)貸款需求非常強(qiáng)烈，但農(nóng)村家庭正常信貸獲批率只有27.6%，遠(yuǎn)低于40.5%的全國平均水平。對(duì)農(nóng)村小額貸款行業(yè)而言，商業(yè)可持續(xù)是一個(gè)普遍難題。即使作為行業(yè)頭部擁有較強(qiáng)的融資能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，中和農(nóng)信信貸業(yè)務(wù)的資金成本和運(yùn)營成本也遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。

根據(jù)招股書，其2023年及2024年上半年信貸業(yè)務(wù)平均利率超過17%。市場中有質(zhì)疑稱，根據(jù)2020年最高人民法院發(fā)布的“一年期LPR的4倍為民間借貸利率司法保護(hù)上限”（當(dāng)前LPR為3.1%，上限即為12.4%）的相關(guān)規(guī)定，認(rèn)為中和農(nóng)信貸款利率不受法律保護(hù)。

中和農(nóng)信招股書援引相關(guān)監(jiān)管法規(guī)表示，小額貸款公司符合持牌金融機(jī)構(gòu)資格，其經(jīng)營行為不是民間借貸。根據(jù)最高法司法解釋[2020 27號(hào)]相關(guān)規(guī)定，由地方金融監(jiān)管部門監(jiān)管的小額貸款公司、融資擔(dān)保公司等七類地方金融組織，屬于經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，其因從事相關(guān)金融業(yè)務(wù)引發(fā)的糾紛，不適用新民間借貸司法解釋。在相關(guān)的利率爭議訴訟案件中，對(duì)于小貸公司不超過24%的利率主張，法院一般都會(huì)給予支持。中和農(nóng)信的小貸公司向客戶收取17.8%的利息，受法律保護(hù)。

根據(jù)中和農(nóng)信招股書，與城市客戶相比，農(nóng)村客戶需求小而分散、收入不穩(wěn)定、信貸歷史有限或并無信貸歷史且缺乏可接受的抵押品。因此難以從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)取得貸款。此外，農(nóng)村客戶限于能力與習(xí)慣傾向于依賴面對(duì)面服務(wù)，強(qiáng)大高效的當(dāng)?shù)剡\(yùn)營團(tuán)隊(duì)就成為了下沉農(nóng)村的基礎(chǔ)條件。事實(shí)上，線下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)也是中和農(nóng)信開展貸款業(yè)務(wù)、打造風(fēng)控體系的核心。通過約550個(gè)本地服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，超過7200名基層服務(wù)團(tuán)隊(duì)成員和超過12.7萬人的村級(jí)合作伙伴，中和農(nóng)信實(shí)現(xiàn)了服務(wù)直達(dá)農(nóng)戶，也推高了其運(yùn)營成本。截至2024年上半年，中和農(nóng)信銷售及營銷開支、一般及行政開支合計(jì)占總收入的36%；銷售及營銷開支中，員工成本占比85%，達(dá)到4.35億元。資金成本方面，2023年及2024年上半年中和農(nóng)信包括銀行貸款在內(nèi)的計(jì)息借款的年利率范圍在 3%—6.43% 之間，在小貸行業(yè)處于較低水平，但顯著高于銀行間同業(yè)拆放利率1年期品種2.25%的利率。據(jù)推測(cè)，中和農(nóng)信的資金成本在 5.5%以上。基于這樣的資金成本加上深入下沉農(nóng)村市場的運(yùn)營成本，中和農(nóng)信的實(shí)際貸款利率要高于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)以及服務(wù)于農(nóng)村大中型客戶的金融機(jī)構(gòu)，也有其合理性。

從收入和利潤上看，中和農(nóng)信信貸的利潤低于互聯(lián)網(wǎng)小貸及助貸頭部機(jī)構(gòu)。據(jù)招股書，中和農(nóng)信2024年6月末在貸余額202億，上半年收入分別為19.2億元，凈利潤0.79億元，調(diào)整后利潤3.37億元，其中信貸收入為 11.6億，非信貸收入為7.6億元。

中和農(nóng)信已經(jīng)開始了多元化轉(zhuǎn)型。隨著數(shù)字化技術(shù)的提升與基礎(chǔ)設(shè)施的完善，長尾市場的高競爭壁壘被逐漸打破，通過數(shù)字化能力升級(jí)和豐富的商品及服務(wù)，中和農(nóng)信不再是單純的小額貸款機(jī)構(gòu)。招股書信息顯示，中和農(nóng)信的業(yè)務(wù)板塊目前還包括了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)、農(nóng)村消費(fèi)品服務(wù)及新能源等板塊。盡管非貸業(yè)務(wù)的營收占比相對(duì)較低，但其設(shè)立時(shí)間均在2020年左右，且增速明顯。截至2023年6月30日止六個(gè)月，中和農(nóng)信非信貸業(yè)務(wù)收入收入貢獻(xiàn)近40%，2021年至2023年年復(fù)合增長率達(dá)43%，特別是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)業(yè)務(wù)，其收入占比已經(jīng)從2021年的17.2%提升到2024年上半年的30.7%，成為中和農(nóng)信的第二大業(yè)務(wù)板塊。